Photo: Alexis Mansuy © REYL Intesa Sanpaolo

Par Alexis Mansuy, Responsable des Gestionnaires de portefeuille discrétionnaire, REYL Intesa Sanpaolo

Le vendredi 20 février 2026, la Cour suprême des États-Unis (SCOTUS) a jugé que les droits de douane imposés par le président étaient illégaux. En conséquence, tous les droits de douane annoncés le 2 avril 2025 ont été levés, créant une grande incertitude pour les entreprises américaines et leurs partenaires commerciaux. 

En réponse à cette décision, l’administration Trump a invoqué son autorité en vertu de l’article 122 de la loi sur le commerce de 1974, imposant d’abord une nouvelle taxe de 10 % sur l’ensemble des biens entrant aux États-Unis, avant de la porter à 15 %, soit le taux maximal autorisé en vertu d’une disposition commerciale jusqu’alors inutilisée. Ce tarif de 15 % – remplace effectivement tous les droits qui avaient été instaurés en vertu de la loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationaux (IEEPA) et qui ont ensuite été annulés par la Cour suprême. 

Ces nouveaux droits de douane doivent entrer en vigueur le lundi 23 février pour une durée de 150 jours.

Selon Politifact, le tarif moyen pondéré mondial sur les importations américaines avant la décision de la Cour suprême, c’est-à-dire avec les tarifs IEEPA en vigueur, était de 16,9 %. Le Budget Lab de l’université de Yale estime qu’après la décision, le taux effectif tombe à un peu plus de 10 %, contre 9,1 % en l’absence des droits fondés sur l’IEEPA.

Dans sa communication, la Maison Blanche précise que certains produits ne seront pas soumis à cette taxe temporaire, notamment certains minerais et métaux essentiels utilisés dans l’énergie, les produits pharmaceutiques et les véhicules particuliers. Le communiqué de presse indique également que les États-Unis connaissent une aggravation de leur problème de balance des paiements, liée à une forte dépendance aux importations, à l’élargissement des déficits dans toutes les composantes du compte courant et à un déficit commercial des biens record. 

En réponse, le président Trump affirme que les droits de douane resteront essentiels pour relocaliser la production, renforcer l’industrie américaine et obtenir des conditions commerciales plus favorables. Malgré la décision de la Cour suprême limitant son pouvoir en matière de droits de douane, il maintient que la stratégie globale consistant à utiliser les droits de douane et les accords négociés pour rééquilibrer le commerce et protéger les intérêts américains se poursuivra.

Cependant, tous les droits de douane en vigueur au vendredi 20 février n’ont pas été établis en vertu de l’IEEPA. Les tarifs sur des produits tels que l’acier, l’aluminium, les automobiles ou les composants de semi-conducteurs ont été imposés en vertu d’une législation commerciale différente et restent donc en vigueur. Les économies telles que la France, l’Allemagne et le Japon, qui dépendent fortement de ces exportations, sont plus exposées aux droits de douane non liés à l’IEEPA que les exportateurs plus importants d’Asie du Sud-Est, dont les régimes tarifaires relèvent principalement de l’IEEPA. 

De nombreux pays bénéficieront d’une réduction effective de leur charge tarifaire globale grâce au nouveau taux uniforme de 15 %, certains exportateurs étant auparavant soumis à des taux compris entre 18 et 20 %. La Chine figure parmi les principaux bénéficiaires : après des mois de négociations, elle était soumise à une taxe à l’importation américaine de 34 %. En revanche, le nouveau tarif de 15 % supprime l’accord préférentiel de 10 %.

Nous pensons que cette évolution sera initialement perçue négativement pour les actifs risqués et nous nous attendons à une réaction légèrement prudente de la part des investisseurs, l’attention se reportant à nouveau sur les questions tarifaires. Les marchés boursiers devraient ouvrir en baisse aujourd’hui, et les actifs refuges tels que le franc suisse et les obligations d’État suisses devraient se renforcer. 

Bien que cet événement soit susceptible de générer de la volatilité, le fait que le taux moyen pondérée des droits de douane sur les importations américaines soit, en substance, plus faible est positif pour la dynamique de l’inflation aux États-Unis. Certains secteurs ne semblent pas connaître de changement dans leur traitement tarifaire, ce qui suggère que toute baisse du marché pourrait offrir des opportunités d’achat. 

Les États-Unis ont perçu plus de 130 milliards de dollars de recettes tarifaires liées à l’IEEPA au cours de l’année écoulée, et une partie de ces recettes pourrait désormais faire l’objet d’un remboursement, aussi complexe que puisse être le processus. Cela exercerait également une pression à la hausse sur les rendements américains. Le remboursement aux entreprises devrait être plus simple à mettre en oeuvre que celui des consommateurs finaux.

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