Photo Francesco Sedati © Eurizon
Par Francesco Sedati, Responsable des actions chez Eurizon
Les actions européennes ont connu une forte hausse ces derniers mois. La saison des résultats du premier trimestre a été particulièrement solide tant aux États-Unis qu’en Europe, confirmant une reprise économique. Parallèlement, on a observé une certaine réallocation des fonds hors des États-Unis, l’Europe se caractérisant par des structures sectorielles et des dynamiques différentes du marché américain, offrant ainsi une opportunité de diversifier les portefeuilles au-delà des valeurs technologiques.
Sur le plan historique, les marchés européens restent toutefois nettement moins cher que leurs homologues américains. Bien que l’écart se soit légèrement réduit sous l’effet d’une croissance exceptionnelle des bénéfices aux États-Unis, la différence entre les deux régions représente toujours plus de six fois le ratio cours/bénéfice – un niveau historiquement inédit.
Les secteurs de l’industrie, des semi-conducteurs et des services publics affichent une forte croissance de leurs bénéfices, soutenue par un cycle d’investissement solide et particulièrement prévisible. Les banques, elles aussi, restent bien positionnées compte tenu des perspectives de taux d’intérêt en hausse ou stables.
Les fabricants européens de semi-conducteurs figurent parmi les principaux bénéficiaires de l’essor de l’intelligence artificielle, tout comme les entreprises industrielles impliquées dans les investissements liés aux centres de données, et les sociétés de services publics qui alimentent en électricité ces infrastructures. Au-delà des semi-conducteurs, les entreprises du secteur de l’ingénierie électrique – un segment de l’industrie axé sur l’électrification, la conversion de puissance et les systèmes de refroidissement des centres de données – sont particulièrement bien placées. Les fournisseurs d’énergie, tels que les services publics d’électricité, bénéficieront du boom de la construction de centres de données.
Les secteurs des logiciels et des services aux entreprises pourraient continuer à faire face à des difficultés, car l’IA amène des bouleversements et pose de nouveaux défis. L’intelligence artificielle remet en question de nombreux modèles économiques établis, entraînant des changements significatifs dans les tendances de marchés. Le secteur des logiciels, longtemps favori des investisseurs, a perdu beaucoup de valeur, tout comme de nombreux prestataires de services. Dans ce contexte, la principale qualité recherchée dans une entreprise cotée est sa capacité à préserver son avantage concurrentiel – en particulier face aux disruptions potentielles liées à l’IA.
Certains segments de la chaîne d’approvisionnement des centres de données sont clairement surévalués, notamment les fabricants mémoires et certains aspects liés à la gestion de l’énergie, même si un pic n’a peut-être pas encore été atteint. Dans ce domaine, l’optimisme du marché a peut-être dépassé les fondamentaux économiques. Il paraît peu probable que les niveaux de valorisation actuels puissent être durablement maintenus une fois que les nouvelles capacités de production entreront en service.
Les opportunités les plus intéressantes pourraient se trouver parmi les entreprises actuellement considérées comme les « perdantes » de l’intelligence artificielle, notamment dans le secteur des logiciels, car les risques liés à la transformation induite par l’IA pourraient avoir été largement surestimés.
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