Par Mathieu Racheter, Responsable de la recherche stratégique actions, Julius Baer

La dernière escalade entre les États-Unis, Israël et l’Iran a injecté une prime de risque géopolitique considérable sur les marchés, principalement dans le secteur pétrolier. Si l’histoire montre que de tels chocs sont souvent de courte durée pour les actions, les niveaux élevés des indices augmentent la vulnérabilité à court terme. Les incitations politiques à l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis pourraient militer contre un conflit prolongé, mais l’incertitude reste élevée. Dans ce contexte, la discipline et un penchant pour la qualité défensive s’imposent.

Les frappes coordonnées des États-Unis et d’Israël contre l’Iran et les représailles qui ont suivi ont fait passer la région d’une tension latente à une confrontation ouverte, les risques maritimes autour du détroit d’Ormuz et la réaction des prix du pétrole indiquant qu’il ne s’agit pas seulement d’un buzz médiatique. Cependant, l’issue reste très incertaine, allant d’une sortie politique relativement rapide à une propagation régionale plus large, et dans un tel climat d’incertitude, les marchés ont tendance à négocier des probabilités plutôt que des faits avérés. 

Pour les actions, le facteur déterminent est l’énergie (pétrole et gaz naturel liquéfié) plutôt que l’exposition commerciale directe, qui est minime pour les économies occidentales. Une hausse soutenue des prix du pétrole resserrerait les conditions financières, exercerait une pression sur les marges et raviverait les craintes de stagflation, même dans une économie mondiale structurellement moins dépendante du pétrole. 

L’histoire nous rassure quelque peu, car les chocs géopolitiques au Moyen-Orient ont généralement entraîné des baisses brèves et brutales, suivies d’une stabilisation au cours des mois suivants. Cependant, les valorisations de départ sont importantes et de nombreux indices, en particulier en Europe, se négocient à des niveaux proches de leurs récents sommets, ce qui laisse peu de place à la déception et augmente le risque d’une décote à court terme si l’escalade persiste. 

La diversité sectorielle devrait donc dominer : les secteurs cycliques, les industries orientées vers les consommateurs, les produits chimiques et les transports restent les plus exposés à la pression soutenue sur les coûts énergétiques, tandis que les actions pétrolières et gazières ont historiquement fourni une couverture partielle contre les flambées des prix liées à l’offre – un domaine que les investisseurs pourraient vouloir envisager du point de vue de la construction de leur portefeuille, même si nous ne préconisons pas activement une surpondération. 

Dans le même temps, à l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, la volonté affichée d’éviter des engagements étrangers prolongés plaide contre une forte incitation politique à une guerre interminable, ce qui tempère mais n’élimine pas les risques extrêmes. Dans ce contexte, il semble préférable de privilégier la discipline plutôt que de chercher à tirer parti des fluctuations à court terme : les entreprises de qualité, dotées d’un bilan solide, d’un pouvoir de fixation des prix et de flux de trésorerie résilients, devraient offrir une protection relative. Dans l’ensemble, une approche défensive reste justifiée jusqu’à ce que la trajectoire du conflit soit plus claire.

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