Par Serge Nussbaumer, responsable des solutions publiques et expert des marchés de capitaux chez Maverix Securities

Amazon, Meta, Microsoft et Alphabet ont publié des résultats trimestriels très bons, voire excellents. Le message à retenir est le suivant : sur le plan opérationnel, les géants de la tech continuent à bien performer. La question décisive est toutefois de savoir à quelle vitesse les investissements massifs dans l’IA et le cloud se traduiront en chiffre d’affaires, en marges et en flux de trésorerie disponible.

Amazon : AWS en forte progression, mais les dépenses d’investissement freinent la croissance

Amazon a convaincu avec un chiffre d’affaires de 181,5 milliards de dollars, un BPA de 2,78 dollars et une croissance d’AWS de 28 % à 37,6 milliards de dollars. Les perspectives pour le deuxième trimestre, avec un chiffre d’affaires compris entre 194 et 199 milliards de dollars, ont également dépassé les attentes.

L’action a néanmoins reculé de plus de 3 % après la clôture de la bourse. Le marché reconnaît certes l’accélération d’AWS, mais s’inquiète des investissements élevés dans l’IA et le cloud, de la pression sur les marges et du flux de trésorerie disponible.

Amazon reste en bonne santé, mais doit démontrer que la croissance d’AWS, les marges et la discipline en matière de dépenses d’investissement peuvent fonctionner simultanément.

Meta : meilleure dynamique opérationnelle, scepticisme maximal

Meta a réalisé un très bon trimestre avec un chiffre d’affaires de 56,3 milliards de dollars, une croissance de 33 % et un BPA de 10,44 dollars. Même corrigé de l’avantage fiscal, le résultat reste solide. Pour le deuxième trimestre, Meta anticipe un chiffre d’affaires compris entre 58 et 61 milliards de dollars. Parallèlement, les prévisions de dépenses d’investissement pour 2026 ont été revues à la hausse, entre 125 et 145 milliards de dollars.

L’action a perdu entre 5 % et 6,5 % après la clôture de la bourse. Le marché s’est moins concentré sur les résultats supérieurs aux attentes que sur la question de savoir quand les investissements massifs dans l’IA porteront leurs fruits.

À court terme, les dépenses d’investissement pèsent sur la valorisation. Stratégiquement, Meta reste toutefois très attractif, car l’entreprise transforme déjà visiblement l’IA en meilleures performances publicitaires, en taux d’engagement plus élevés et en monétisation plus efficace.

Microsoft : une valeur de qualité, mais à un coût élevé

Microsoft a dépassé les attentes avec un chiffre d’affaires de 82,9 milliards de dollars et un BPA de 4,27 dollars. Azure a progressé de 40 %, tandis que le cloud de Microsoft a atteint un chiffre d’affaires de 54,5 milliards de dollars. Par ailleurs, les dépenses d’investissement ont augmenté à 31,9 milliards de dollars et le flux de trésorerie disponible a reculé de 22 % à 15,8 milliards de dollars.

À la clôture, l’action affichait une baisse de 1,8 % à 2 %. Les résultats supérieurs aux attentes d’Azure ont convaincu, mais la hausse des dépenses d’investissement et la baisse du flux de trésorerie disponible ont tempéré la réaction.

Microsoft reste le « compounder » de référence dans les domaines du cloud et de l’IA. À court terme, l’action reste toutefois vulnérable tant que le marché exigera davantage de preuves du retour sur investissement des dépenses dans l’IA.

Alphabet : le grand gagnant 

Alphabet a réalisé un chiffre d’affaires de 109,9 milliards de dollars, soit une croissance de 22 %, et, selon les rapports, un BPA de 5,11 dollars. Google Cloud a progressé de 63 % pour atteindre environ 20 milliards de dollars.

Parallèlement, les requêtes de recherche sur Google ont atteint un niveau record, selon le CEO Sundar Pichai.

L’action a progressé d’environ 3,5 % après la clôture de la bourse. Alphabet a présenté la meilleure combinaison entre un BPA supérieur aux attentes, une forte croissance du cloud, des marges élevées dans le cloud et une moindre inquiétude quant à un impact négatif de l’IA sur la recherche à court terme.

Alphabet réfute pour l’instant la thèse selon laquelle l’IA détruirait son activité de recherche à court terme. Au contraire : Search, YouTube, les abonnements et le cloud sont de plus en plus interdépendants.

Alphabet et Meta restent nos favoris

À l’horizon des 12 prochains mois, Alphabet et Meta restent nos favoris devant Amazon et Microsoft. Ces deux entreprises sont actuellement celles qui parviennent le mieux à monétiser rapidement les investissements liés à l’IA.

Alphabet se distingue par la force de Search, le dynamisme du cloud et la diminution des craintes liées à une disruption par l’IA. Meta présente certes le plus grand facteur de perturbation en termes de dépenses d’investissement, mais affiche en même temps l’effet de levier opérationnel le plus direct grâce à l’IA dans la publicité et la monétisation.

Amazon et Microsoft demeurent des valeurs de grande qualité. Toutefois, le marché est actuellement plus sensible, pour ces deux entreprises, aux investissements, aux marges et au flux de trésorerie disponible.

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