Par Laura Cooper, stratège en investissements internationaux et responsable du crédit macroéconomique chez Nuveen

Les élections de mi-mandat aux États-Unis s’apparentent davantage à un événement de clarification qu’à un catalyseur susceptible de redéfinir le scénario de marché. Les investisseurs doivent faire face à des forces plus importantes, allant des nouvelles inquiétudes liées à l’IA aux risques liés à la hausse des prix du pétrole. Des données PMI solides et un rebond de l’emploi pourraient également raviver un scénario de croissance optimiste aux États-Unis, entraînant une nouvelle réévaluation de la trajectoire de la politique monétaire de la Fed au cours de la semaine à venir.

L’histoire montre que les actions n’ont pas grand-chose à craindre des élections de mi-mandat

Au-delà de toute volatilité à court terme liée aux élections, les marchés ont généralement tendance à se stabiliser rapidement après le scrutin. Les actions américaines ont historiquement généré de solides rendements au cours des 12 mois qui ont suivi, sauf en période de tensions financières aiguës¹. Un parcours plus cahoteux pour le développement de l’IA pourrait tempérer l’enthousiasme, mais l’élection elle-même ne devrait pas marquer un point d’inflexion dans la trajectoire globale du marché.

Les antécédents sont encourageants, même si le point de départ des actions justifie une certaine prudence, une part croissante de la performance du marché étant liée au cycle d’investissement dans l’IA. Les résultats des entreprises technologiques publiés la semaine dernière ont rappelé que les investisseurs sont moins disposés à fermer les yeux sur la hausse des engagements en capital sans preuves plus claires de rendements. Une forte croissance des bénéfices reste un pilier important de la performance, mais le seuil à franchir pour créer des surprises positives est de plus en plus élevé. Tout impact durable lié aux élections devrait plutôt se manifester par des divergences sectorielles, les infrastructures énergétiques et la réforme des procédures d’autorisation pouvant constituer un domaine de coopération bipartisane compte tenu des besoins en énergie des centres de données.

En ce qui concerne les obligations, les élections de mi-mandat devraient générer davantage de bruit que de réévaluation durable

L’impact sur le marché obligataire résultera en grande partie d’un éventuel changement de politique budgétaire, qui semble limité par une dynamique d’endettement déjà difficile et des coûts d’emprunt élevés.

L’histoire ne fournit guère d’éléments indiquant que les élections de mi-mandat constituent un indicateur fiable pour les rendements des bons du Trésor. Au cours des 16 dernières élections de mi-mandat, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a baissé en moyenne de plus de 30 points de base au cours de l’année suivant la perte par le parti du président du contrôle d’au moins une chambre, contre une hausse de près de 60 points de base lorsqu’il conservait ce contrôle². La dispersion des résultats a toutefois été considérable, les conditions économiques générales l’emportant souvent sur le contexte politique.

Alors que le parti du président détient les deux chambres à l’approche du scrutin, un gouvernement divisé pourrait rassurer quelque peu les investisseurs en limitant la marge de manœuvre pour une nouvelle expansion budgétaire et en allégeant la pression sur la partie longue de la courbe des bons du Trésor. Une impasse politique ne contribuerait guère à résoudre le problème sous-jacent du déficit, et les besoins d’emprunt élevés maintiendront probablement les primes de terme à un niveau élevé, ce qui maintiendra les rendements à long terme à un niveau élevé.

Ce sont les données économiques, et non les résultats électoraux, qui détermineront l’orientation future des marchés

Les bons du Trésor auront davantage à craindre des publications économiques de cette semaine que de l’élection elle-même. La croissance résiliente des États-Unis s’est accompagnée d’une embauche modérée, le PIB du troisième trimestre ayant progressé de 3,4 % en rythme annualisé alors même que la croissance de l’emploi a considérablement ralenti³. Le retour des pressions sur les prix de l’énergie ajoute une complication supplémentaire aux perspectives d’inflation. Après la décision de la Fed de la semaine dernière de maintenir ses taux inchangés dans un esprit « hawkish », avec deux responsables dissidents favorables à une hausse, des chiffres de l’emploi ou des enquêtes de conjoncture plus solides pourraient renforcer les anticipations d’un nouveau resserrement monétaire, en particulier sur la partie courte de la courbe, entraînant une volatilité accrue des taux, quel que soit le résultat des élections.

Conclusion

Les élections de mi-mandat pourraient dissiper un voile d’incertitude politique, mais elles ne résoudront pas les forces sous-jacentes qui façonnent les marchés. Les actions dépendent des résultats financiers et du retour sur investissement des dépenses en IA, tandis que les obligations restent plus sensibles aux risques d’inflation et aux pressions budgétaires persistantes.

Quels que soient les résultats des sondages cette semaine, peu de choses seront décidées quant à la trajectoire des marchés à partir de maintenant.

Sources : 1. Nuveen CIO Weekly, octobre 2026 ; 2. Équipe Nuveen Fixed Income, Bloomberg, au 30 octobre 2026 ; 3. Bloomberg, au 30 octobre 2026.

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